Origination in Deutschland

Kernthese: Origination 2026 ist nicht mehr „PPAs vermitteln". Sie ist die Disziplin, die Greenfield-Vorhaben, Asset-Refinanzierung und Post-EEG-Stromvermarktung unter einer kohärenten Strukturierungslogik zusammenführt. Anlagenbetreiber und IPPs, die mit Originator arbeiten, die nur Preisvermittlung betreiben, lassen messbaren Wert auf dem Tisch.

Executive Summary

Drei Verschiebungen prägen 2026 die deutsche Origination.

Erstens: Die Nachfragereife. Hyperscaler-Wachstum, industrielle Decarbonization-Strategien und CBAM-Compliance treiben strukturelle CPPA-Nachfrage über 2030 hinaus. Microsoft, Amazon, Google und Meta sourcen in Deutschland zusammen mehr als 3 GW jährlich; industrielle Konzerne wie Salzgitter, Thyssenkrupp, BASF und Bayer haben mehrjährige Strom-Sourcing-Pläne mit klaren Renewable-Quoten.

Zweitens: Die Asset-Selektion. Vorhaben, die 2026 originiert werden, sind anders strukturiert als 2022. Die Bankability-Anforderungen, die Diligence-Standards und die regulatorische Wechselwirkung (§51 EEG, EEG-2027-CfD, Solarspitzengesetz) erfordern Strukturierungs-Disziplin, die wenige Originator aufrechterhalten.

Drittens: Die Mehrwertfunktion. Originatoren, die als Preisvermittler operieren, werden zunehmend marginalisiert. Originatoren, die als integrierte Strukturierer mit Direktvermarktungs-Funktion auftreten, mit Greenfield-Beratung, Bankability-Strukturierung, Vertragsregime-Auswahl, §51-Allokation, Bilanzkreis-Anbindung und Lifetime-Settlement-Disziplin, gewinnen Marktanteile.

Die strategische Konsequenz: Origination ist 2026 ein eigenständiges kommerzielles Differential. Pure Energy operiert Origination als integrierte Funktion innerhalb der One-Stop-Shop-Architektur, mit ESG-Lead und einem Corporate-PPA-fokussierten strategischen Schwerpunkt unter Cansu Ilhan und Onur Fişek.

Pure Energy, als integrierter Direktvermarkter, algorithmischer Stromhändler der Spitzenklasse und Originator entlang der Wertschöpfungskette erneuerbarer Energien, verwaltet ein 4,2 GW Erneuerbaren-Portfolio in Deutschland und handelt 5,5 TWh jährlich auf Day-Ahead-, Intraday- und Regelenergiemärkten. Die Originations-Funktion verbindet Asset-Akquise, CPPA-Strukturierung, Greenfield-Beratung und Post-EEG-Vermarktung zu einer integrierten Disziplin. Die folgende Analyse spiegelt das wider, was wir Mitte 2026 über den deutschen Markt und unsere eigenen Originations-Operationen beobachten.

01 · Was Origination 2026 tatsächlich ist

Origination, als Begriff, verbirgt eine Bandbreite von Aktivitäten unter einem Etikett. Im deutschen Markt 2026 decken Originatoren typischerweise vier Funktionen ab:

Asset-Akquise und Greenfield-Strukturierung. Identifikation, Strukturierung und Akquise von Greenfield-Vorhaben, Wind, Solar, BESS, Hybrid, in Pre-Investment-Phasen. Diese Funktion erfordert Tiefenkenntnis der BNetzA-Auktionsdynamik, der lokalen Genehmigungslandschaft und der Netzanschluss-Wartelisten. Originator mit dieser Funktion sitzen tief in der Wertschöpfungskette und beeinflussen Vorhabens-Charakteristika vor der Inbetriebnahme.

Corporate-PPA-Strukturierung. Identifikation, Strukturierung und Verhandlung von Versorgungsbeziehungen zwischen Anlagenbetreibern und C&I-Käufern. Diese Funktion umfasst Vertragsregime-Wahl, Volumenform-Strukturierung, §51-Allokation, IFRS-9/16-Sensitivitätsanalyse und Bankability-Audit. Die Disziplin ist strukturell und nicht transaktional.

Post-EEG-Vermarktung. Asset-Owners mit Anlagen, deren 20-jährige EEG-Förderung ausläuft (oder im EEG-2027-Regime die Opt-Out-Option ausüben), benötigen eine Strukturierung der Post-Förderungs-Erlösarchitektur. Originatoren, die diese Strukturierung übernehmen können, gewinnen einen wachsenden Anteil des Marktes.

Asset-Refinanzierung und Sekundärmarkt. Bestehende Anlagen wechseln Eigentümer (Asset-Trades, Plattform-M&A), und der Originator strukturiert die neue Vermarktungsbeziehung. Mit der zunehmenden Asset-Trading-Aktivität in 2024-2026 wird diese Funktion zur wichtigen Komponente des Originations-Stacks.

Die operative Implikation: Origination ist eine Schnittstellenfunktion, die zwischen Asset-Welt, Käufer-Welt, Vermarktungswelt und regulatorischer Welt sitzt. Originatoren, die nur eine oder zwei dieser Schnittstellen bedienen, lassen Wert auf dem Tisch.

02 · Die deutsche Käuferlandschaft 2026

Die Käuferseite des CPPA-Marktes ist in drei strukturell unterschiedliche Klassen segmentiert.

Hyperscaler. Microsoft, Amazon, Google, Meta, diese Firmen sourcen in Deutschland zusammen über 3 GW jährlich. Ihre Sourcing-Modelle sind Multi-Jahres-, Multi-Asset-, oft Multi-Land-Strukturierungen mit detaillierten ESG-Berichtsrequirements. Sie sind die einzigen Käufer mit Bilanzkapazität für Single-Bidder-Tickets von 200+ MW. Ihre Diligence ist die anspruchsvollste am Markt.

Hyperscaler bevorzugen typisch:

• Lange Laufzeiten (10-15 Jahre)
• Pay-as-Produced oder leicht geshapte Strukturen mit Stundenmatching für CBAM- und ESG-Reporting
• Direkte Asset-Verbindung (Identifizierbarkeit der Erzeugungsquelle)
• Physische PPA-Strukturen mit verifizierten Herkunftsnachweisen
• Mehr-Stufen-Bonitätsstrukturen (Garantien, Letters of Credit)

Industrielle Konzerne mit hoher Stromintensität. Stahl (Salzgitter, Thyssenkrupp, ArcelorMittal), Chemie (BASF, Bayer, Evonik), Aluminium (Trimet, Speira), Glas, Zement. Diese Käufer haben sehr unterschiedliche Lastprofile, Stahl ist hochkonstant, Chemie variiert nach Produktionscharakteristika, und sehr unterschiedliche regulatorische Anforderungen, einschließlich CBAM für die meisten Sektoren.

Industrielle Käufer bevorzugen typisch:

• Mittellange Laufzeiten (5-10 Jahre)
• Baseload-Strukturen oder stark geshapte PPAs
• Kombinationen aus Renewable-PPA + konventioneller Backup-Strom
• Festpreis-Elemente mit Index-Verbindung
• CBAM-konforme Strukturierung (physisch, stündliches Matching)

Mittelstand-Aggregatoren. Energie-Dienstleister, die Mittelstand-Käufer bündeln (Familie-Unternehmen, mittelständische Industrie, Krankenhäuser, Großhandel) zu Aggregationsvehikeln mit 5-50 MW Volumen. Diese Klasse ist commercial sophistiziert, aber operativ weniger formalisiert als Hyperscaler oder Großkonzerne.

Aggregatoren bevorzugen typisch:

• Kürzere Laufzeiten (5-10 Jahre)
• Pay-as-Produced
• Pooled Asset-Verbindung
• Einfachere Bonitätsstrukturen
• Flexible Volumenanpassung (Wachstum/Schrumpfung der Kundenbasis)

Die Origination-Disziplin: Welcher Käufer passt zu welchem Verkäufer? Welche Strukturierung erfüllt die regulatorischen, kommerziellen und operativen Anforderungen beider Seiten? Die Antwort ist asset-, käufer- und marktphasenspezifisch, und sie definiert das Originator-Differential.

03 · Die Greenfield-Beratungsfunktion

Originator mit Greenfield-Funktion sitzen am Beginn der Wertschöpfungskette. Sie beraten Anlagenbetreiber und IPPs zu Vorhabensentscheidungen vor der Inbetriebnahme, Asset-Konfiguration, Auktionsstrategie, Netzanschlussroute, Vermarktungsplanung, die die spätere kommerzielle Tragfähigkeit prägen.

Asset-Konfiguration. Wind, Solar, BESS, hybride Co-Location-Strukturen? Die Wahl beeinflusst Erlös-Profil, §51-Exposition, EEG-Förderfähigkeit und potenzielle Käufer-Passung. Co-lokalisierte Solar+BESS-Vorhaben (siehe Pillar 1) haben strukturell andere Wirtschaftlichkeit als Standalone-Solar, und der Greenfield-Originator strukturiert die Konfiguration auf das beste verfügbare Marktpassungsprofil.

Auktionsstrategie. Welche BNetzA-Auktion adressieren? Welcher Strike-Preis ist realistisch? Die Wahl beeinflusst Förderniveau, §51-Anwendbarkeitsregime und die langfristige Erlös-Architektur. Greenfield-Originator mit Tiefenkenntnis der Auktionsdynamik liefern materiellen Wert.

Netzanschluss. Welches VNB-Gebiet? Welche Anschlussklemme? Die Wahl beeinflusst Redispatch-Risiko, Lieferzeitpläne (vor oder nach Reifegradverfahren-Wirksamkeit am 1. April 2026) und langfristige Verfügbarkeit.

Vermarktungsstrategie. EEG-MPM, Sonstige Direktvermarktung mit CPPA, hybride Struktur? Die Wahl muss vor der Inbetriebnahme getroffen werden und beeinflusst die Vertragsstrukturierung über die gesamte Asset-Lebensdauer.

Originator, die diese Beratung als integrierte Funktion betreiben, mit Trading-, Direktvermarktungs- und Strukturierungs-Kompetenz unter einem Dach, bieten Anlagenbetreibern Diligence-Tiefe, die fragmentierte Berater nicht erreichen können.

04 · Die Post-EEG-Vermarktungschance

Eine kommerziell relevante Verschiebung 2024-2026: Die ersten Onshore-Wind-Anlagen aus der EEG-Frühphase laufen aus der 20-jährigen Förderung. Vorhaben, die 2004 in Betrieb genommen wurden, sind 2024 aus der Förderung ausgelaufen. Die Welle wächst, 2026-2028 sind tausende von MW betroffen.

Die operative Frage für Asset-Owner: Was passiert nach EEG?

Drei Pfade sind verfügbar:

Repowering. Die Altanlage wird ersetzt durch eine neue Anlage mit Inbetriebnahme nach EEG-2027-Regime. Die Logik ist technologisch und kommerziell, moderne Turbinen produzieren auf demselben Standort 2-3x mehr Strom mit demselben Footprint. Die Hürde ist BImSchG-Genehmigung des Repowerings, die in einigen Bundesländern langsam und in anderen schnell läuft.

Weiterbetrieb als Post-EEG-Anlage in der Sonstigen Direktvermarktung. Die Altanlage bleibt operativ, vermarktet über Sonstige Direktvermarktung mit Festpreis- oder Spot-Vertrag. Die Wirtschaftlichkeit hängt von den verbleibenden CAPEX-Bedingungen ab, bei abgeschriebener Anlage genügen oft 30-50 EUR/MWh, um den Betrieb wirtschaftlich zu halten. Originatoren mit Direktvermarktungs-Funktion können diese Anlagen direkt absorbieren.

Abschaltung. Bei stark erodierter Anlage oder ungünstigem Standort wird die Anlage zurückgebaut. Die Entscheidung ist endgültig und reduziert die installierte Renewable-Kapazität, eine Verlustsituation für nationale Klimaziele.

Die Originator-Rolle in dieser Phase: Strukturierung der Post-EEG-Vermarktungsverträge, Beratung zu Repowering- vs. Weiterbetrieb-Entscheidungen, Integration der Post-EEG-Anlagen in größere CPPA-Strukturen (Pool-Anlagen, die kombinierte Volumenform-Profile liefern), und gelegentlich Asset-Akquisition der Post-EEG-Anlagen für strategischen Weiterbetrieb unter integriertem Management.

Für IPPs und institutionelle Anleger ist diese Funktion 2026-2030 commercially material. Originatoren mit Post-EEG-Strukturierungskompetenz öffnen Vermarktungsoptionen, die anderen nicht zur Verfügung stehen.

05 · Die Asset-Refinanzierung und Sekundärmarkt-Funktion

Asset-Trades, der Eigentümerwechsel bestehender Renewable-Anlagen, haben in Deutschland 2024-2026 substanziell zugenommen. Drei Treiber:

Yield-Compression-driven Konsolidierung. Mit den 13,7 %-IRR-Niveaus für Vier-Stunden-BESS-Vorhaben 2026 (Modo Energy), kompressierten Wind/Solar-Yields und EEG-Reform-Wechselwirkung sind viele kleinere Anlagenbetreiber für Konsolidierungstransaktionen positioniert. Institutionelle Anleger mit niedrigeren WACC-Schwellen kaufen Bestand auf.

Repowering-Pipeline-Aufbau. Asset-Owner mit Repowering-Optionen veräußern oft die Bestands-Anlage, um Kapital für die Repowering-CAPEX freizusetzen. Der Repowering-Käufer (oft ein größerer Anlagenbetreiber mit Pipeline-Strategie) übernimmt das Vorhaben.

Plattform-M&A. Verkäufe von Renewable-Plattformen (z.B. Yield-Vehikel, IPP-Gruppen) haben über die letzten 24 Monate substanziell zugenommen. KKR, Brookfield, BlackRock, EQT und andere institutionelle Akteure haben deutsche Renewable-Plattformen erworben.

In jedem dieser Szenarien wird die Vermarktungsbeziehung neu strukturiert. Der Originator, der die neue Vermarktungsstruktur strukturiert, hat folgende Aufgaben:

• Übergang der Bilanzkreis-Anbindung
• Vertragsregime-Wahl (möglicherweise Wechsel von MPM zu CPPA oder umgekehrt)
• §51-Allokation-Audit
• Käufer-Re-Sourcing (bei alten CPPAs mit Vertrags-Ablauf)
• Lifetime-Settlement-Disziplin

Originatoren mit M&A-Erfahrung und Diligence-Tiefe für Asset-Transitionen liefern in diesen Szenarien materiellen Wert. Originatoren mit nur transaktionaler Vermittlungskompetenz fallen aus der Auswahl.

06 · Der CBAM-Kanal

Wie in Pillar 4 ausführlich behandelt, ist CBAM in der definitiven Phase seit 1. Januar 2026. Die operative Implikation für Origination: Käufer in CBAM-betroffenen Sektoren (Zement, Düngemittel, Strom, Eisen-und-Stahl, Aluminium, Wasserstoff) mit Non-EU-Lieferketten werden zunehmend physische PPAs mit stündlichem Temporal-Matching als Scope-2-Strombeschaffungsstandard durchsetzen.

Die kommerzielle Chance:

Stündlich-getrackte physische PPAs. Die EU-Kommission hat physische PPAs mit physischer Lieferung, stündlichem Temporal-Matching und geografischer Korrelation als die Scope-2-konforme Struktur für CBAM-relevante Käufer definiert. Virtuelle PPAs sind ausdrücklich abgelehnt. Garantien-of-Origin (GO/I-REC) allein sind nicht ausreichend.

Originatoren, die die operationelle Infrastruktur haben, stündliches Reporting, Bilanzkreis-Abrechnung mit stündlichem Audit-Trail, geografische Asset-Käufer-Korrelation, gewinnen Marktanteile in CBAM-getriebenen Sourcing-Initiativen.

Sektorale Anwendung. Zement und Düngemittel haben Scope-2-Inklusion in der definitiven Phase; Aluminium, Eisen-und-Stahl und Wasserstoff haben nur Scope-1-Inklusion. Die kommerzielle Origination muss sektor-spezifisch sein, weil die CBAM-Sensitivität für die zwei Gruppen unterschiedlich ist.

Türkei-Kanal. Türkische Importeure in CBAM-betroffene EU-Märkte stehen vor einer Wettbewerbsfähigkeitsherausforderung. Die deutsche Renewable-Strombeschaffung, insbesondere physische PPAs mit stündlichem Matching, ist eine relevante Antwort. Pure Energy mit operativer Präsenz in der Türkei (Pure Energy Elektrik Tedarik A.Ş., İstanbul) ist strategisch positioniert, türkische Käufer-Beratung und deutsche Asset-Strukturierung unter einer Origination-Architektur zu verbinden.

07 · Ein Entscheidungsraster für Anlagenbetreiber und Käufer

Für Anlagenbetreiber, IPPs und Käufer mit deutscher Erneuerbaren-Exposition ergeben sich vier Origination-spezifische Bewertungspunkte.

Erstens, Originator-Funktion. Welche Funktionen besitzt der Originator end-to-end? Greenfield-Beratung, CPPA-Strukturierung, Post-EEG-Vermarktung, Asset-Refinanzierung? Originatoren mit Teil-Funktion lassen Wert auf dem Tisch.

Zweitens, Strukturierungs-Tiefe. Hat der Originator Bankability-Strukturierungs-Disziplin? Kann er §51-Allokation präzise behandeln, IFRS-9/16-Sensitivität navigieren, CBAM-konforme Strukturen designen? Originatoren ohne diese Tiefe produzieren Vorhaben, die in Käufer-Diligence fehlschlagen.

Drittens, Direktvermarktungs-Integration. Hat der Originator eine integrierte Direktvermarktungs-Funktion, oder verweist er an einen externen Anbieter? Originatoren mit interner Direktvermarktung können Lifetime-Settlement-Disziplin durchsetzen; externe Verweise schaffen Übergabe-Risiken.

Viertens, Sektor-Expertise. Hat der Originator dokumentierte Expertise in den spezifischen Sektoren (Hyperscaler, Stahl, Chemie, Zement) und Regionen (Deutschland, Türkei, Baltikum), die die Vorhaben adressieren? Sektor- und Region-spezifische Diligence ist material.

Die Originator-Wahl hat sich von einer Preisvermittlungsbeziehung zu einer strategischen Beratungsbeziehung entwickelt. Über die Lebenszeit eines Standard-CPPA kumuliert die Differenz zwischen einem disziplinierten und einem oberflächlichen Originator in Millionen-Euro-Größe pro 50-MW-Vorhaben.

08 · Ausblick 2026-2030

Drei Trajektorien sind absehbar.

Trajektorie 1: Origination-Spezialisierung. Das transaktionale Vermittlungs-Modell verschwindet. Originatoren konsolidieren sich um spezialisierte Funktionen, Greenfield-Berater, CPPA-Strukturierer, Post-EEG-Vermarkter, M&A-Strukturierer, oder um integrierte One-Stop-Architekturen. Hybride Strukturen ohne klare Spezialisierung werden verdrängt.

Trajektorie 2: CBAM-getriebene Strukturveränderung. Physische PPAs mit stündlichem Temporal-Matching werden zur Standardstruktur für CBAM-relevante Käufer. Virtuelle PPAs und reine Herkunftsnachweise verlieren Marktanteile in den CBAM-Sektoren.

Trajektorie 3: Internationaler Origination-Korridor. Mit zunehmender Sourcing-Aktivität türkischer und anderer Non-EU-Importeure für deutsche Renewable-Stromversorgung wird die internationale Origination-Funktion an Bedeutung gewinnen. Originatoren mit operativer Präsenz in beiden Märkten haben strukturellen Vorteil.

Die strategische Konsequenz für institutionelle Anleger: Die Origination-Funktion ist 2026 ein eigenständiger kommerzieller Differenzierer. Plattformen mit integrierter Origination-Kapazität (Greenfield, CPPA, Post-EEG, M&A) und sektor-/regionspezifischer Expertise sind anders zu bewerten als Plattformen ohne diese Funktion.

09 · Schluss

Origination in Deutschland 2026 ist eine reifende strategische Disziplin in einem reifenden Markt. Die Welle der Greenfield-Vorhaben, die Käuferdiversifizierung, die Reform-Wechselwirkungen, die CBAM-Architektur und die Post-EEG-Welle erfordern Originatoren mit integrierter Kompetenz über die volle Wertschöpfungskette hinweg.

Für Anlagenbetreiber, IPPs und Käufer ist die operative Priorität die Wahl des Originators. Über die Lebenszeit eines Vorhabens, Greenfield-Phase, Betriebsphase, Post-EEG-Phase, möglicherweise M&A-Phase, kumuliert der Wert eines disziplinierten Originators in Millionen-Euro-Größe. Die Wahl eines transaktionalen Vermittlers statt eines strategischen Strukturierers ist messbar teuer.

Pure Energy operiert Origination als integrierte Funktion innerhalb der One-Stop-Shop-Architektur, Greenfield-Beratung, CPPA-Strukturierung, Post-EEG-Vermarktung, Asset-Refinanzierung und CBAM-konforme physische PPA-Strukturen unter einem Dach. Mit ESG-Lead Cansu Ilhan und Corporate-PPA-strategischem Fokus unter Onur Fişek, getragen von 4,2 GW unter Verwaltung in Deutschland, 5,5 TWh jährlichem Handelsvolumen und einer operativen Präsenz in der Türkei (Pure Energy Elektrik Tedarik A.Ş.), ist diese Integration, nach unserer Lesart der oben dargestellten Marktdaten, die Art von Origination-Architektur, die der nächste Reifezyklus belohnt.

Methodische Hinweise und Quellen

Hyperscaler-Sourcing. Microsoft, Amazon, Google, Meta deutsche Sourcing-Volumina basieren auf öffentlich gemeldeten Hyperscaler-Erneuerbaren-Verträgen 2024-2025 (Pexapark, BloombergNEF, Reuters).

Industrielle Käufer. Salzgitter, Thyssenkrupp, BASF, Bayer, Trimet Decarbonization-Strategien aus Konzern-Sustainability-Reports 2024-2026.

CBAM. EU-Verordnung 2023/956 (definitive Phase ab 1. Januar 2026). Anhang II Scope-Anwendbarkeit per Verordnungstext. Stündliches Temporal-Matching per EU-Kommission Implementing Acts Dezember 2025.

Post-EEG-Welle. EEG-Förderungs-Auslaufung beginnt bei Anlagen mit Inbetriebnahmedatum vor 2004 (für 20-jährige Förderdauer). Die Welle wächst in 2024-2030.

Asset-Trading-Aktivität. Plattform-M&A-Daten aus BloombergNEF, IJGlobal und PV Magazine 2024-2026.

EEG 2027. Referentenentwurf BMWE 22. Januar 2026. Opt-Out-Option per Entwurf-Text.

Reifegradverfahren. BNetzA-Festlegung Dezember 2025, wirksam ab 1. April 2026.

Diese Analyse spiegelt die Marktstruktur Mitte 2026 wider.

Über Pure Energy

Pure Energy ist ein integrierter Direktvermarkter, algorithmischer Stromhändler der Spitzenklasse und Originator entlang der Wertschöpfungskette erneuerbarer Energien. Mit Sitz in Düsseldorf und Monheim am Rhein verwaltet Pure Energy GmbH ein 4,2 GW Erneuerbaren-Portfolio in Deutschland, handelt 5,5 TWh jährlich und gehört zu den Top-10 im deutschen Intraday, Top-15 Direktvermarktern insgesamt sowie Top-10 in der Windenergie. Mit Operationen in Deutschland, den Niederlanden, Schweden, Finnland, Estland und Japan sowie laufender Expansion in Frankreich, Italien und Großbritannien dient Pure Energy als One-Stop-Shop, als Brücke zwischen Erneuerbare-Energien-Anlagen, Großhandelsstrommärkten und C&I-Energiekunden.

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